正在闯关科创板IPO的深圳北芯生命科技股份有限公司（以下简称“北芯生命”）自9月30日因财报更新而中止后，至今仍未恢复审核。目前，北芯生命已排队超1年半的时间，尚未获得上会机会。IPO进展缓慢背后，北芯生命是一家拟采用科创板第五套上市标准的医疗器械公司，报告期内，北芯生命净利持续亏损，公司核心产品的商业化情况值得关注。在此背景下，北芯生命销售费用持续增加，公司销售费用支出的合理性也被追问。此外，北芯生命历史上股东变动较为频繁，且存在入股价格波动较大的情况。

尚未实现盈利

作为一家拟采用科创板第五套上市标准的医疗器械公司，截至报告期末，北芯生命尚未实现盈利。

招股书显示，北芯生命是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的企业，致力于开发为心血管疾病诊疗带来变革的精准解决方案。

2023年3月30日，北芯生命科创板IPO获得受理，并于同年4月24日进入问询阶段。今年9月30日，因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，北芯生命科创板IPO进入中止阶段。

作为一家拟采用第五套上市标准的医疗器械公司，北芯生命已上市产品尚处于商业化初期，且部分在研产品尚处于研发早期验证阶段，存在产品未来商业化不及预期、产品研发失败等风险。公司目前在报告期内持续亏损，截至2022年9月30日，公司合并报表累计未分配利润为-5.07亿元，且可能在未来一段时间内将持续无法盈利及存在累计未弥补亏损。

财务数据显示，2019—2021年以及2022年前三季度，北芯生命实现的营业收入分别约为2.91万元、167.46万元、5176.21万元、6091.32万元；对应实现的归属净利润分别约为-1962.65万元、-4984.53万元、-4.45亿元、-2.45亿元。

截至招股说明书签署日，北芯生命累计向市场推出4个产品，在研产品共有13个，覆盖IVUS系统、FFR系统、血管通路产品、冲击波球囊治疗系统及电生理解决方案五大产品类别。

在首轮问询中，北芯生命商业化安排遭到上交所重点追问。上交所要求公司说明是否存在主要业务或产品商业化生产销售预期明显不足的情况。

北芯生命在回复中表示，公司核心产品FFR系统于2020年9月获批上市，2021—2022年主要的销售收入来自于FFR压力微导管。公司FFR压力微导管于上市后第二年2021年即取得4892.58万元的销售收入，并在2022年达到7950.15万元的销售收入，销量大幅增长，同时销售单价仍保持在较高水平，整体销售情况良好，不存在主要业务或产品商业化生产销售预期明显不足的情况。

销售费用大幅增加

报告期内，北芯生命销售费用大幅增加。

根据北芯生命首轮问询回复，2021—2023年，公司销售费用金额分别约为5404.49万元、7588.79万元、1.03亿元。

报告期内，北芯生命销售费用主要由职工薪酬、会议费、宣传推广费、差旅及业务招待费构成。其中，职工薪酬占比最高，紧随其后的是会议费。2021—2023年，北芯生命会议费分别为834.26万元、925.86万元、1445.31万元，占比分别为15.44%、12.2%、14.03%。

北芯生命表示，由于公司核心产品系国产首创且所处精准PCI市场在我国渗透率较低，开展精准PCI学术推广需要公司具备专业的学术能力、具有重要的学术课题。公司通过举办或参与学术会议的方式对公司产品进行普及和市场教育，为医生提供专业临床支持，以提高公司品牌及产品的市场知名度和认可度，扩大产品市场和客户的覆盖范围。

在首轮问询中，上交所要求北芯生命详细分析公司在以买断式经销模式为主的情况下，销售费用支出的合理性，未来销售费用率的变化趋势；以及说明公司、经销商与推广商在市场销售活动中承担的角色差异；会议费、宣传推广费主要支付对象；各类宣传推广、学术会议等召开频次、费用支出与行业平均水平的比较情况；差旅费及业务招待费的核算依据及内控措施，是否存在不当的利益输送等。

在问询回复的披露中，北芯生命披露了会议费、宣传推广费主要支付对象。2021—2022年，众智(北京)国际会议展览有限公司（以下简称“众智会展”）均为公司第一大支付对象。2023年，众智会展为公司会议费、宣传推广费的第二大支付对象。2021—2022年，北芯生命向众智会展支付的交易金额约占众智会展当年收入的60%。

此外，北芯生命会议费和宣传推广费占营业收入的比重高于可比公司。2021—2023年，北芯生命会议费和宣传推广费占营业收入的比重分别约为27.07%、17.45%、10.73%。即使是在占比最低的2023年，与同行可比公司相比仍是最高的一家。

注册国际投资分析师付学军表示，医药企业销售费用成为IPO审核时监管审查的重点，主要是因为药品、医疗器械产品的销售费用是企业财务管理中非常重要的部分，关系到企业的营收状况和盈利能力。而监管机构通常会非常关注企业财务状况是否健康、经营状况是否稳定、是否符合IPO上市的基本要求。销售费用攀升等问题可能会引发市场质疑，进而影响IPO审核结果。

IPO申报前夕出现股权变更

值得注意的是，北芯生命历史上股权变动较为频繁，公司估值不断上涨，且在申报前12个月新增10名股东。

其中，在北芯生命IPO申报前夕，公司还经历了股权变更。据了解，2023年2月，SpringHill与淄博景炎、勤智金诚、鲲鹏一创及宋亮分别签署了《股份转让协议》，石河子泰誉与天津同历签署了《股份转让协议》，其中石河子泰誉转给天津同历的股权转让价格为12.78元/股，SpringHill的股权转让价格为13.33元/股。在一个月后，北芯生命申报IPO。

实际上，更早之前，北芯生命的股权转让价格就存在差异。诸如，2022年9月，北芯生命进行第一次股份转让、第四次增资。其中增资价格为28.88元/股，转让价格为21.53元/股。

针对上述情形，在首轮问询中，上交所要求北芯生命列明历次股权变动情况，说明历次入股价格波动较大的原因与合理性等；并说明是否存在代持或其他利益输送安排，公司股东是否以股权进行不当利益输送；进一步说明2023年2月股权转让的交易背景，包括但不限于原股东转让的原因、新增股东的入股原因、入股价格及定价依据、是否存在不当入股等。

北芯生命表示，SpringHill暂无投资境内上市公司的意愿而拟退出，石河子泰誉有资金需要故拟将部分股权变现；因看好公司未来发展，淄博景炎、鲲鹏一创、勤智金诚、宋亮、天津同历同意受让该等股权。

投融资专家许小恒表示，在拟IPO公司的审查过程中，如果存在股权转让、增资时间相近，股权转让、增资价格却差异较大的情况，定价依据及合理性可能在后续审核中需要公司进一步说明。

针对入股价格差异的问题，北芯生命解释称，根据彼时各股东最新签署的股东协议，石河子泰誉持有的公司股权为天使轮股权，与后续轮次投资人持有的各轮次股权（包括SpringHill持有的D轮股权）相比，其对应的股东优先权利相对劣后，同时考虑到石河子泰誉的投资时间相对较长，故经石河子泰誉与天津同历协商一致，本次转让的价格按照同时进行的SpringHill的转让价格基础上给予少量折扣后的结果确定。

针对公司相关问题，北京商报记者向北芯生命方面发去采访函，截至记者发稿未收到公司回复。

北京商报记者 丁宁