潜心深耕医疗器械行业十余载，21 年成功上市深交所科创版：可孚医疗是一家成立于2009 年的国内领先的大型、综合性家用医疗器械企业，专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务。经过十多年的专业化经营，可孚医疗已经发展成为家用医疗器械领域内品种齐、渠道全、技术先进、具有较强竞争力和影响力的企业。

    　　市场空间星辰大海，公司赛道坡长雪厚：随着中国人口老龄化趋势加剧及分级诊疗政策落地，医疗器械市场需求快速增长。全民健康意识增强，“银发经济”发展势在必行。可孚医疗作为家庭医疗器械赛道的领先企业，我们预计公司将保持高速增长。

    　　可孚欧态合作CGM 业务——连续血糖监测蓝海市场，构筑长期增长动能。

    　　据华经产业研究院数据，全球血糖监测器械市场规模由2015 年的175 亿美元增长至2022 年的324 亿美元，CAGR 达9.2%，其中中国血糖监测行业市场规模为129.6 亿元，同比增长14.79%。公司具有较高的品牌认知度和良好的市场口碑，欧态最新研发的M8 持续葡萄糖监测系统兼具轻、准、易三大优势，优势互补加速进入CGM 市场，有望成为公司新兴业务重要增长点。

    　　体态健康意识觉醒，“背背佳”品牌焕新助力二次增长：公司2022 年收购获得“背背佳”品牌、知识产权以及与之相关的全部业务。“背背佳”品牌有20 年以上的历史，产品在天猫商城矫姿品类连续多年排名第一、是京东商城健康品类热销品牌。根据背背佳相关店铺天猫后台和京东后台的汇总数据，2018-2020 年的销售额（含税）分别为1.76 亿元、2.66 亿元、2.15 亿元，是目前天猫商城康复类矫姿细分领域销售规模最大的品牌，颇具市场潜力。

    　　老龄化社会刚需，听力中心专业服务构建公司护城河：可孚医疗高瞻远瞩，布局“健耳听力”多年，在老龄化社会背景下战略意义重大。公司于2018年起运营健耳听力验配中心，截至2024 年8 月末共开设814 家在运营的专业验配中心。2024 年上半年公司听力业务收入1.33 亿元，同比增长33.48%。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.74、2.02、2.33 元，归母净利润增速分别为42.7%、16.1%、15.7%，参考可比公司估值，考虑公司所处家用医疗器械行业稳定性及领先地位，我们给予公司2024年20-25 倍PE，对应合理价值区间34.71-43.38 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：家用医疗器械行业降速风险，CGM 市场竞争格局恶化风险，并购整合及商誉减值风险等。